Mercado de la celulosa BHKP 2025: segundo semestre, rebote a la vista?

La celulosa atraviesa el punto más bajo del ciclo, pero los analistas coinciden en que la recuperación ya asoma. Tras un primer semestre de precios bajos en China y nuevas tensiones arancelarias, el segundo semestre ofrece señales de repunte. A continuación intentamos detallar la situación país por país para entender las dinámicas de la próxima subida y la forma en que los fabricantes ibéricos la pueden aprovechar. Mercado de la celulosa 2025: segundo semestre rebote a la vista

1. Claves globales a julio de 2025

En julio el precio de la celulosa de eucalipto (BHKP) CIF China ronda 510 USD por tonelada, tras haber tocado 500 USD en mayo. Las existencias en los puertos chinos se sitúan en 2,2 millones de toneladas, nivel alto pero con salidas netas desde mediados de junio. En Norteamérica entró en vigor el arancel del 50 por ciento a la celulosa brasileña el 9 de julio, mientras la Unión Europea negocia para que su recargo provisional del 10 por ciento no suba al 50 por ciento el 1 de agosto. A esto se suma la entrada total en carga del proyecto Cerrado de Suzano, que aporta 2,55 millones de toneladas de nueva capacidad en 2025.

2. Análisis por país

China

China sigue marcando el ritmo del mercado. El BHKP cif Shanghái se estabiliza en 510 USD y los futuros SP2509 han pasado de 714 USD el 20 de junio a 724 USD el 10 de julio, signo de expectativas alcistas moderadas. La actividad de las fábricas de papel higiénico y cartón muestra un leve repunte ligado a los paquetes de estímulo al consumo. Además, varios productores locales operan con pérdidas cercanas a 70 USD por tonelada, lo que abre la puerta a ajustes de oferta si la demanda no despunta. El consenso de BTG Pactual y Hawkins Wright sitúa el precio medio de importación para el cuarto trimestre entre 550 y 560 USD.

El analista de pulpa de madera de SunSirs cree que la reciente disminución de los precios de la celulosa es provocada por la  fuerte oferta y baja demanda persistente, lo que dificulta el funcionamiento de precios altos de la celulosa. El continuo aumento de la producción de las nuevas fábricas nacionales también ejerce presión sobre los precios de la pulpa importada. Se prevé que el precio spot de la pulpa de madera a corto plazo se mantenga fluctuando principalmente en su nivel más bajo.

Brasil

Brasil concentra 20 millones de toneladas de capacidad y exporta cerca del 90 por ciento de su producción. El nuevo arancel estadounidense encarece en 265 USD cada tonelada que cruce el Atlántico. Para amortiguarlo, Suzano y Klabin desvían volúmenes a Europa y, sobre todo, a Asia. Itaú BBA calcula que Suzano venderá en 2025 a un precio medio de 530 USD, con margen positivo gracias a un coste cash inferior a 300 USD. El Gobierno brasileño ha solicitado consultas en la OMC y busca rebajar la tarifa mediante un pacto bilateral, pero los productores ya planifican una logística estable hacia puertos chinos y europeos.

El arancel del 50% anunciado el miércoles 9 de julio por el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, a las importaciones de Brasil podría tener un gran impacto en el mercado mundial de celulosa, dijo el analista de celulosa Mateus Saraiva.

«Estados Unidos es un destino clave para la celulosa brasileña, y cualquier cambio en la política comercial podría influir en las cadenas de suministro globales», dijo Saraiva. «Otros exportadores con menor exposición arancelaria pueden obtener una ventaja competitiva, mientras que las industrias transformadoras, como el papel tisú y el embalaje, podrían enfrentar presiones de costos. Los movimientos de las divisas y las tarifas de los fletes pueden determinar aún más el impacto neto en los costos en destino».

Brasil es el principal proveedor de celulosa kraft de eucalipto blanqueada (BEKP) a los Estados Unidos. Representa el 82,5% de las importaciones BEKP de EE. UU. Brasil envió más de 2,8 millones de toneladas de BEKP a EE. UU. en 2024.

Fastmarkets evaluó el precio de la madera dura blanqueada Kraft (al contado), entregada en el este de EE. UU., en 605 dólares por tonelada a fines de junio. El precio se situó en un máximo de 2025 de 645 dólares por tonelada a finales de abril.

Trump anunció alrededor de las 5 p.m., hora del este de Estados Unidos, el miércoles, que impondrá un arancel del 50% a todos los productos importados de Brasil a partir del 1 de agosto. La decisión fue comunicada a través de la plataforma de redes sociales Truth Social.

Estados Unidos y Canadá

La industria integrada norteamericana disfruta de precios domésticos firmes, alrededor de 790 USD para la conífera blanqueada (NBSK), protegida por las barreras arancelarias. Canadá, amparada por el TMEC, mantiene acceso libre y una ventaja de unos 10 USD sobre rivales sudamericanos. Los productores del Noroeste canadiense han incrementado envíos de fluff pulp a Estados Unidos, desplazando parte de la oferta europea.

Algunos competidores canadienses están aprovechando al máximo el arancel más alto sobre las importaciones de celulosa europea a los EE. UU. para ganar participación de mercado. En una reciente llamada de ganancias para el primer trimestre, el director ejecutivo de Mercer International, Juan Carlos Bueno, dijo: «Cuando miras la celulosa europea que fluye hacia los EE. UU., bueno, ahora está gravada o arancelizada, discúlpeme. Así que eso abre una oportunidad para que nosotros, desde Canadá, seamos más competitivos que los europeos, que es algo que obviamente vamos a aprovechar porque eso nos permite enviar productos hacia el sur en lugar de cruzar el océano hacia China».

Europa (Iberia y Escandinavia)

En el Norte de Europa el NBSK se paga a 710 USD ex fábrica, frente a un coste de producción cercano a 640 USD. En la Península Ibérica, Navigator, Altri y Ence suman 2,8 millones de toneladas de BHKP. Navigator ha trasladado parte del sobrecoste arancelario a su cartón, mientras Altri impulsa grados especiales de celulosa textil. Ence, por su parte, capitaliza la cercanía a los mercados de tejido y embalaje del centro del continente. Si Bruselas mantiene el recargo en 10 por ciento, la proximidad hará que la celulosa ibérica gane competitividad frente a la brasileña.

Estados Unidos y la UE son socios importantes en el comercio de celulosa y papel. La UE exporta una gran cantidad de papel y cartón a Estados Unidos, unas 1.600.000 toneladas al año, y una cantidad menor de celulosa, unas 350.000 toneladas anuales.

Por otro lado, la UE importa alrededor de 900.000 toneladas anuales de celulosa de Estados Unidos, en su mayoría celulosa de pelusa, y aproximadamente 600.000 toneladas anuales de papel y cartón.

Fuentes del mercado europeo de cartón dijeron a Fastmarkets que la incertidumbre arancelaria estaba empezando a tener un impacto en los flujos comerciales, ya que en Europa quedaba más material destinado a los EE.UU. y un aumento de las importaciones de cartón virgen asiático barato que competía con el cartón virgen y reciclado producido localmente.

Chile y Uruguay

Arauco avanza en la curva de arranque de su proyecto MAPA (2,1 millones de toneladas de BHKP). Se espera plena capacidad en el cuarto trimestre, con la mayor parte del volumen reservado a contratos en China a 525 USD. En Uruguay, UPM y Montes del Plata despachan BHKP al mercado europeo beneficiándose de fletes relativamente cortos y certificados de sostenibilidad que permiten un diferencial de cuatro a seis dólares por tonelada.

Indonesia y otros emergentes asiáticos

Indonesia sumará 1,1 millones de toneladas de nueva capacidad BHKP a finales de 2025 a través de APP y APRIL. Aunque esa oferta podría presionar al mercado, los analistas de JP Morgan prevén que buena parte se dirigirá a producción interna de tisú y papeles gráficos dentro del país. Malasia y Tailandia mantienen importaciones estables de 1,4 millones de toneladas combinadas, lo que aporta un colchón de demanda en la región.

Oceanía

Australia y Nueva Zelanda siguen siendo exportadores marginales de conífera kraft, con precios fijados en contratos de largo plazo que rondan los 740 USD. Su peso es limitado pero sirve de referencia para los mercados del sudeste asiático.

3. Pronósticos de precio para el segundo semestre de 2025

Hawkins Wright estima que el BHKP CIF China alcanzará 550 USD en octubre y 570 USD en diciembre, sostenido por la reposición de inventarios y cierres de capacidad europea menos eficiente. Goldman Sachs y JP Morgan comparten esa visión, aunque advierten de que un arancel del 50 por ciento sobre la celulosa europea podría desviar volúmenes al Pacífico y retrasar el ajuste.

4. Implicaciones para Galicia y Portugal

De entrada se nos ocurren dos puntos importantes,

1. Sustitución regional. Si el recargo europeo queda en el 10 por ciento mientras el brasileño se mantiene en 50 por ciento, Europa necesitará cerca de 2 millones de toneladas adicionales de BHKP sin penalización. La proximidad de Galicia y el menor coste de flete son ventajas inmediatas.
2. Prima verde. La certificación FSC y PEFC, ya implantada en la mayoría del monte gallego, permite un diferencial de hasta seis dólares por tonelada frente a celulosa sin trazabilidad.
3. Veremos como queda la EUDR, y si es una oportunidad para el eucalipto de la península.

Conclusión

Los precios de la celulosa han tocado suelo y el mercado se prepara para un rebote gradual en la segunda mitad de 2025. La fuerza de la recuperación dependerá de China y de la evolución de las tensiones comerciales con Estados Unidos. La península, gracias a su posición geográfica, a la gestión sostenible y a la diversificación de su industria, se encuentra en una excelente posición para capitalizar esa tendencia y afianzar su papel como proveedor estratégico de fibra corta para Europa.