Abril y los primeros días de mayo dejan un escenario de fuertes ajustes para la industria global de pasta. El BEK europeo retrocede 40 $/t hasta 1.180 $/t y el NBSK se estanca en 1.590-1.600 $/t mientras China intensifica la presión bajista. A ello se suma la advertencia de Empresas Copec/Arauco, que cifra su precio medio realizado en 678 $/t (+ -11 % interanual) y confirma la resistencia de los compradores europeos a nuevas subidas. Desgranamos los factores clave y las oportunidades que esta coyuntura abre para la cadena gallega del eucalipto, basada en sostenibilidad y biodiversidad. Precios de la celulosa mayo 2025
1. Radiografía global: tarifas, divisas e inventarios
| Indicador | Europa | China |
|---|---|---|
| Arancel EE. UU. | 10 % para UE y LatAm (pasta, cartoncillo, papel gráfico) | 145 % |
| Inventario portuario | 1,55 Mt (+7,6 % m/m) | 2,035 Mt (-3 % m/m) |
| Tipo de cambio (8-may-25) | 1 € = 1,13 US$ | 1 US$ = 7,236 CNY |
El repunte del dólar desde enero amortigua en euros la caída en dólares de los precios de la celulosa mayo 2025, pero añade volatilidad a las decisiones de compra.
2. Europa: caída del BEK, dudas sobre el NBSK y foco en Copec
2.1 Evolución de precios
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BEK: –40 $/t en abril → 1.180 $/t. La intención inicial de subir 60 $/t quedó abortada por la debilidad de la demanda y la competencia spot asiática.
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NBSK: se mantiene en 1.590-1.600 $/t, con las negociaciones aplazadas a la Milan Pulp Week.
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Inventarios: el aumento de 110 kt (tres buques) se considera puntual; el mercado sigue bien abastecido.
2.2 La perspectiva de Copec/Arauco sobre Europa
Empresas Copec, propietaria de Arauco, aportó datos contundentes en su conference call del 8 de mayo:
| Métrica | Dato Q1-25 |
|---|---|
| Precio medio realizado | 678 $/t (-11 % i.a.) Reuters |
| Margen EBITDA pulpa | -5,1 % t/t, afectado por menor volumen vendido |
| Comentario clave sobre Europa | El alza de precios de enero “se topó con una fuerte resistencia cuando creció la oferta spot y volvió la incertidumbre”; los compradores “adoptaron compras defensivas y la mayoría de calidades de papel recortaron producción” Arauco |
Copec remarca que la incertidumbre por nuevos aranceles de EE. UU. alimenta la cautela europea. Mientras tanto, el proyecto Sucuriú (Brasil, 3,5 Mt/año) avanza, lo que podría añadir presión de oferta a partir de 2027. Precios de la celulosa mayo 2025
3. China: descenso controlado, pero aún sin suelo claro
| Producto | Precio 8-may (RMB/t) | Equiv. US$/t |
|---|---|---|
| Softwood pulp | 6 200 | ≈ 857 |
| Hardwood pulp (BEK) | 4 166,67 | ≈ 576 |
| Futuros SHFE sp2507 | 5 148 | ≈ 709 |
3.1 Evolución de precios y futuros
| Indicador | 30-abr-25 | 8-may-25 | Variación abril (%) |
|---|---|---|---|
| Pulpa softwood doméstica | 6 250 RMB/t | 6 200 RMB/t | –4,4 % |
| Pulpa hardwood (BEK) doméstica | 4 250 RMB/t | 4 167 RMB/t | –9,3 % |
| Futuro SHFE sp2507 | — | 5 148 RMB/t (≈ 709 US$/t) | — |
Fuente precios al contado: SunSirs; futuro SHFE: Barchart.
Aunque el BEK importado sigue rondando 580-600 US$/t CIF, el declive en la demanda presiona a la baja los precios de la celulosa mayo 2025 y refuerza la postura negociadora de los compradores chinos.
3.2 Inventarios portuarios, pequeño aumento
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Enero (23-ene-25): 1,758 Mt, cuarto descenso semanal consecutivo, reflejando compras prudentes tras el Año Nuevo Lunar.
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Final de abril (24-abr-25): 2,106 Mt, +1,8 % vs. quincena previa; repunte atribuido a arribos sudamericanos y a la ralentización estacional de la demanda de impresión.
El flujo de descargas se concentra en Qingdao y Ningbo, donde la oferta de BEK brasileño compite con lotes rusos y chileno-indonesios. Aun así, el ritmo de salidas se mantiene estable, lo que sugiere que no hay riesgo inmediato de saturación.
3.3 Oferta interna: nuevas líneas e integración acelerada
| Proyecto | Capacidad (t/año) | Estado | Comentario |
|---|---|---|---|
| Huatai (Shandong) | 700 000 | Start-up 9-may-25 | Línea BHK de Valmet enfocada a cartoncillo y tissue premium. Valmet |
| Inversiones 2020-25 | +19 Mt | En curso | La capacidad de pulpa de madera se duplicará frente a 2020, impulsada por la disponibilidad de eucalipto doméstico barato. |
La cuota de líneas integradas (pasta+papel) en la demanda de BEK ha pasado del 25 % en 2020 al 35 % en 2024, reduciendo la dependencia de pulpa importada y reforzando la presión competitiva sobre las exportaciones desde Sudamérica y Europa.
3.4 Demanda sectorial y calendario
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Tissue: previsión de repunte puntual por la campaña de comercio electrónico, aunque los márgenes siguen estrechos por la guerra de precios.
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Cartón y empaques: se sostienen gracias al e-commerce; beneficio indirecto para la fibra larga (BSKP) utilizada en capas superficiales.
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Impresión/escritura: estacionalmente floja tras el incremento de manuales escolares; las cuotas de producción a la baja en abril, también para junio.
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Cartoncillo de alto gramaje: nuevo competidor interno con Huatai y Nine Dragons, lo que moderará importaciones de BEK.
La oferta importada (especialmente brasileña) crecerá, mientras la nueva capacidad de Huatai presiona el mercado doméstico. A corto plazo, los analistas esperan pocos cambios ante la falta de un impulso a la demanda.
4. América Latina: capacidad y estrategia
4.1 Brasil, motor mundial del BEK
| Proyecto | Capacidad (Mt/a) | Estado 2025 | Foco de mercado | Fuente |
|---|---|---|---|---|
| Suzano – Cerrado | 2,55 | nominal 6 meses tras el start-up; 1 Mt producidas en enero 2025 | Europa / China | |
| Arauco – Sucuriú | 3,5 | obras civiles; arranque previsto T4-2027 | Asia / EE. UU. | paperadvance.comReuters |
| Klabin – Puma II | 0,92 (papel + fibra) | completado 2023; integra 1,4 Mt/a de fibra corta | embalaje ibero-americano | ANDRITZ |
| CMPC – Guaíba III | +0,35 | ramp-up tras debottlenecking | Europa / MENA |
Exportaciones: Brasil embarcó 20 Mt de pulpa en 2024 (+3 % a/a) y concentra el 70 % de la nueva oferta global hasta 2027.
Estrategia 2025–2027
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Contratos a plazo “take-or-pay” para blindar cash-flow ante los aranceles de EE. UU.
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Bonos sostenibles y certificaciones FSC/PEFC para cumplir EUDR.
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Arranques graduados: la apreciación proyectada del real (6,09 BRL/US$ a fin-25) podría ralentizar ramp-ups. Rabobank
4.2 Chile: consolidar MAPA y diversificar riesgo
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MAPA (Arauco): la línea de 1,56 Mt/a opera al 85 % y apunta a Europa y China.
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Horcones: parada de 10 días tras el incendio (26-abr); pérdida < 60 kt.
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Diversificación: Sucuriú servirá al mercado asiático, liberando BEK chileno para clientes europeos premium.
4.3 Uruguay y Argentina: oferta estable pero clave
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UPM Paso de los Toros: greenfield de 2,1 Mt/a rumbo a plena capacidad antes de 2026, afianza a Uruguay como 3.º exportador hemisférico. upmpulp.comANDRITZ
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Argentina: sin ampliaciones; producción orientada al mercado local de tissue y cartón.
4.4 Balance regional y efecto en Europa
| País | Capacidad BEK 2025 (Mt/a) | Nuevos proyectos 25-29 (Mt) |
|---|---|---|
| Brasil | 23,5 | 6,4 |
| Chile | 4,2 | 0,3 |
| Uruguay | 2,3 | — |
| TOTAL | 30,0 | 6,7 |
El incremento latino de +4,6 Mt (2024-2025) equivale al 35 % del consumo europeo de fibra corta.
Implicaciones de precio
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Presión bajista estructural: excedente regional puede empujar el BEK europeo por debajo de 1 150 US$/t si la demanda no mejora.
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Ventaja gallega: flete < 15 US$/t contra 35-45 US$/t desde Brasil; menor huella de carbono y cumplimiento pleno EUDR.
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Riesgo regulatorio: sólo 58 % de los bosques sudamericanos están certificados, frente al 100 % del eucalipto gallego, lo que agrega valor a la cadena “kilómetro cero”.
4.5 Acciones para capturar valor
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Contratos indexados: BEK LatAm CIF NWE – 25 US$/t garantiza margen.
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Marketing low-carbon: –0,3 t CO₂e/ t frente a pulpa importada.
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Blockchain y trazabilidad: reforzar comprobantes de cumplimiento EUDR.
Los precios de la celulosa mayo 2025 –marcados por la debilidad de la demanda europea, la presión bajista china y la avalancha de capacidad latinoamericana– dibujan un ciclo duro, sí, pero también repleto de oportunidades para quienes sepan moverse con agilidad.
Galicia parte con tres ventajas diferenciales: un eucalipto de alto rendimiento, certificado y ya alineado con la EUDR
2 respuestas
Excelente o traballo que estades a facer dende Frouxeira.
Permitide un apunte en relación a industria do cartón. Smurfit Westrock acaba de pechar fábricas en Alemania e nos USA, reducindo a capacidade de procesado. Nas súas notas de prensa falan de ser máis eficientes no «converting», o volume de redución son de 500.000 Ton.
Por outra parte IP (International Paper, tamén pecha en USA factorias) na súa nota a accionistas fala dun descenso do 2% de demanda.
Na industria do procesado de cartón, debe ser moi importante as horas de factorias abertas, xa que hai moita capacidade ociosa. Como o exemplo acaído de Huaitai
Moitas grazas polo teu comentario e polo detalle que achegas. Non seguimos moito o mercado do cartón nin do reciclado ( non nos da o día). É certo, pois, que a industria do cartón ondulado e do converting está a axustar capacidades e, como indicas, a ratio de horas efectivas fronte á capacidade instalada convértese en crítica, do mesmo xeito que vemos en proxectos de gran tamaño como Huatai en China (por este si que nos interesamos).
Teño que decir que o noso enfoque céntrase sobre todo no mercado da UE, principal destino das vendas de ENCE, Altri, Navigator, Torras e Iberpapel, porque é onde máis repercuten as dinámicas de prezo que tratamos habitualmente. En paralelo, seguimos o mercado chinés, xa que continúa absorbendo boa parte da produción extra de Brasil, Chile e Uruguai, o que condiciona indirectamente os prezos europeos.
Grazas de novo por compartir estes datos e moi agredecidos pola loubanza. Por suposto estamos dispostos a calquier suxerencia/colaboración que aumenten o coñecimento no sector.
Saudos cordiais.
Fuentes