Fabricantes de celulosa en la Península Ibérica, ingresos, márgenes 2025

Introducción

Este informe analiza comparativamente a cinco de las principales empresas fabricantes de celulosa de la Península Ibérica Altri,  Ence, Iberpapel, Lecta y The Navigator Company (Navigator). Se examinan sus resultados financieros recientes (evolución durante 2025 en relación con 2024), los productos que fabrican y mercados donde operan, sus estrategias declaradas.

Los datos financieros se expresan en miles de euros (salvo indicación contraria) y se complementan con tablas y gráficos comparativos. Además de las cifras, se aborda un análisis cualitativo enfocado en sostenibilidad, innovación y diversificación, dado que el sector de celulosa-papel enfrenta desafíos de transformación ante la caída de la demanda de papeles gráficos, la presión por productos más sostenibles y la volatilidad de costes energéticos.

Contexto sectorial: Un entorno desfavorable en 2025

Tras un 2022 excepcional, 2023 y especialmente 2024-2025 han supuesto una normalización a la baja en precios y demanda. La guerra en Ucrania, las tensiones comerciales globales y la inflación de costes han creado un entorno difícil. En 2024-2025 la demanda europea de papeles de impresión y escritura continuó disminuyendo, mientras que los precios de la celulosa blanqueada de eucalipto (BHKP) cayeron desde máximos históricos a niveles bajos. Este contexto ha impactado a todas las compañías analizadas.

A continuación, se presenta el resultado financiero comparativo, seguido de la comparación de productos y mercados, las principales estrategias de cada empresa y, finalmente, un enfoque estratégico en Altri vs. Ence.

Resultado financiero 2024 vs 2025

La siguiente tabla resume los ingresos y el beneficio neto del 1er semestre de 2025 frente al mismo periodo de 2024 en cada empresa (en miles de euros). Se aprecia una caída generalizada en ventas y rentabilidad en 2025, fruto del entorno desfavorable mencionado:

Ingresos

Todas las compañías vieron descensos en sus ventas en 2025. Las caídas oscilan desde el -4,4% en Navigator (la más moderada) hasta el -19% en Altri.

• Altri registró 169,3 M€ de ingresos en 2T 2025, un 29,4% menos que en 2T 2024. En el acumulado 1S, sumó 373 M€.
• En Ence, los ingresos consolidados del 1S 2025 fueron 379,2 M€, un 15% inferiores al 1S 2024.
• Iberpapel logró mantener ventas casi estables (-6,1%), apoyado en una ligera subida en el 1T 2025.
• Lecta acumuló 598,3 M€ en ventas, un 11% menos que en el 1S 2024.
• Navigator, el mayor del grupo, tuvo ingresos de 1.019 millones € en 1S 2025, retrocediendo un 4,4% gracias a que la fortaleza en Tissue y Packaging compensó parcialmente la bajada en papeles de impresión.

Coste de ventas y margen bruto

La reducción de ingresos vino acompañada de cierta contención en los costes, pero fue insuficiente. El margen bruto se redujo notablemente en todas.

• Por ejemplo, en Altri el coste de ventas del 1S 2025 bajó solo un 11% respecto a 2024, reduciendo su margen bruto del 56% al 51,5%.
• Ence presentó una situación similar: los aprovisionamientos se mantuvieron casi igual que un año antes, lo que erosionó el margen.
• Varias empresas acusaron costes energéticos muy elevados en 2025. Iberpapel destaca un encarecimiento del ~60–70% en electricidad y gas en el 1T 2025, lo que explica que su EBITDA cayera a la mitad.

Gastos generales

La mayoría de compañías hizo esfuerzos de contención de costes fijos, pero con distintos resultados.

• En Altri, los gastos de personal subieron apenas +3,6%.
• Ence incrementó notablemente sus «otros gastos de explotación» (+22%), debido al coste energético en su división de celulosa y a gastos de mantenimiento.
• Iberpapel gestionó bien el personal (+0,7%) pero sufrió por los altos gastos energéticos.
• Lecta inició un profundo programa de reestructuración en 2023-2025 para reducir su estructura, cerrando una máquina de papel y simplificando operaciones, lo que implicó costes puntuales en 2024 pero ahorros en 2025.

                                             CURVA DE COSTES DE OPERACION (Cash Cost) global  Celulosa

Beneficio neto

La rentabilidad final se ha desplomado en todas las empresas.

• Navigator sigue siendo la más rentable, pero su beneficio neto cayó a 85 M€, un -46% inferior.
• Altri ganó 14 M€, apenas una cuarta parte de lo que ganó en 2024.
• Iberpapel cerró el 1S 2025 con 2,23 M€, manteniéndose en positivo por su disciplina operativa.
• Ence y Lecta registraron pérdidas netas, revirtiendo las ganancias de 2024. Ence pasó a -6,9 M€ y Lecta a -37,1 M€.

En conjunto, la contracción de márgenes ha sido general: Navigator redujo su ROE del 24% al 12,6% y Altri su margen EBIT del 20,2% al 9,4% en un año.

Evolución bursátil en 2025

La cotización de estas compañías en bolsa ha reflejado estas dificultades. La tendencia general en 2025 ha sido de corrección a la baja.

• Ence cayó un -7,2% en el segundo trimestre.
• Iberpapel cedió un -10%.
• Altri tuvo un comportamiento volátil, subiendo fuertemente al inicio del año por expectativas de su proyecto en Galicia, pero luego perdió capitalización.
• Navigator ha resistido mejor, con una variación leve en 2025 (incluso con una ligera subida), lo que refleja la menor caída de sus ingresos y la confianza en su política de dividendos.

En suma, 2025 está siendo un año de ajuste a la baja. La contracción de ventas y márgenes ha golpeado las cotizaciones, especialmente en empresas más expuestas al ciclo de celulosa (Altri, Ence) o al papel gráfico (Lecta, Iberpapel).

Productos fabricados y mercados de venta

Aunque todas se inscriben en la industria de la celulosa y el papel, cada una tiene un perfil de producto y mercado distinto.

Altri: Puro jugador de celulosa

Altri se dedica casi exclusivamente a la fabricación de pulpa de celulosa de eucalipto (fibra corta BHKP), con tres fábricas en Portugal. Produce tanto pasta de celulosa blanqueada como pasta soluble (dissolving pulp) para usos textiles. De hecho, en 1S 2025 vendió el 47% de su volumen para usos tipo viscosa/tencel. Sus clientes son principalmente papeleras europeas y asiáticas.

Geográficamente, cerca del 60% de sus ventas son en Europa (especialmente España, Alemania, Italia) y el resto se reparte entre Asia y otros mercados. Altri también comercializa subproductos: vende energía eléctrica renovable (cogeneración con biomasa) y biomasa forestal, aunque estos representan <10% de ingresos. En resumen, es un pure player en celulosa, altamente expuesto al ciclo internacional de precios de celulosa.

Ence: Celulosa y energía renovable

Ence (Energía y Celulosa) opera dos biofábricas de celulosa en España. Aparte de la pasta de eucalipto blanqueada, ha diversificado con pasta no blanqueada (“Ence Advanced”) dirigida a papel de embalaje. A diferencia de Altri, Ence tiene una división de energía renovable: posee plantas de generación eléctrica con biomasa. Sus ventas de energía complementan los ingresos.

La energía producida se vende al mercado eléctrico español y, en el caso del biometano, a distribuidores de gas. Ence concentra su mercado en Europa (sus clientes papeleros están en España, Alemania, Francia, etc.), aunque también exporta celulosa a Asia puntualmente. En suma, Ence combina pulp + power, lo que diversifica sus fuentes de ingreso pero también la obliga a cumplir con regulaciones energéticas y a gestionar dos sectores distintos.

Iberpapel: Integración vertical y diversificación de papel

Iberpapel es un grupo español integrado: posee plantaciones forestales, una fábrica de celulosa y una de papel. Utiliza internamente la mayor parte de su celulosa para producir papel de alto valor añadido. Ha emprendido una diversificación hacia papeles para embalaje flexible, etiquetas y otros usos industriales. Actualmente cerca del 33% de sus ventas son papeles de embalaje.

Actualmente cerca del 33% de sus ventas son papeles de embalaje, etiquetas y similares, aumentando desde ~28% en 2024. Incluso ha desarrollado papel kraft marrón de fibra virgen, cuyo lanzamiento comercial empezó tras completar pruebas industriales en 2025– un producto para sacos, bolsas o embalajes sostenibles. Iberpapel exporta alrededor del 50% de su producción (mercados europeos sobre todo, y América/África en menor medida) y el otro 50% se vende en España. En síntesis, es un fabricante integrado pulp-paper enfocado ahora tanto en papel de impresión como en nuevas aplicaciones de empaque ligero.

Lecta: Papeles especiales y reestructuración

Lecta es un holding de varias compañías papeleras. Su portafolio abarca papel estucado sin madera y papeles especiales de alto valor (papel autoadhesivo, para etiquetas, térmico, etc.). En los últimos años ha reestructurado capacidad ante la caída de demanda de papel estucado, volcando esfuerzos a crecer en especialidades de nicho.

En cuanto a mercados, Lecta tiene presencia comercial en más de 130 países, pero Europa Occidental es su núcleo (España, Francia, Italia, Reino Unido, Alemania representan gran parte de sus ventas). Suministra papeles para editoriales, etiquetadoras, packaging flexible, etc. En los últimos años, Lecta ha reestructurado capacidad ante la caída de demanda de papel estucado: por ejemplo, cerró una de las máquinas de estucado en Condat (Francia) en 2022-2023, reduciendo capacidad de CWF, y está volcando esfuerzos a crecer en especialidades de nicho más estables. Pese a ello, en 2025 incluso las especialidades sufrieron (ventas -5% y EBITDA cero en Q2 2025), señal de la dificultad del mercado actual.

The Navigator Company: El líder diversificado

Navigator es la empresa más grande. Es uno de los mayores productores mundiales de papel de impresión y escritura UWF, pero se ha diversificado hacia papel tisú y papeles de embalaje (gama gKRAFT). Exporta más del 90% de su producción. Gracias a esta diversificación, en 2025 logró que cerca del 30% de su facturación provenga ya de Tissue y Packaging.

En síntesis

Altri y Ence se enfocan en vender celulosa (commodity) a terceros; Iberpapel y Navigator integran la cadena hasta fabricar papel y productos acabados (con estrategia de valor añadido); Lecta se ha especializado en papeles técnicos y servicios de distribución. Esta diferenciación de modelos implica que cada una tenga exposiciones de mercado distintas: Altri/Ence dependen de la demanda global de celulosa y de las oscilaciones del dólar (la celulosa se referencia en USD), mientras que Iberpapel/Lecta/Navigator dependen más de la demanda de papel en Europa y de segmentos concretos (editorial, consumer goods, etc.). Por ejemplo, en 2025 las empresas centradas en papel gráfico (Iberpapel, Lecta, Navigator) sufrieron por la debilidad de pedidos en Europa y la acumulación de stocks en distribuidores, mientras que las más centradas en celulosa (Altri, Ence) afrontaron precios internacionales de celulosa en mínimos de varios años.

Principales estrategias de cada compañía

Altri: Apuesta por la bioeconomía

Altri se proyecta más allá de la celulosa tradicional: textil sostenible, química verde, eficiencia operativa (busca excelencia industrial y reducción de emisiones) son sus pilares para construir “un mundo más renovable” (lema corporativo). Estas apuestas conllevan inversiones significativas hoy, pero podrían posicionarla en mercados de mayor margen y crecimiento futuro (fibras eco-friendly para moda, nuevos materiales biobasados).

Su plan estratégico se centra en diversificación, innovación y crecimiento en fibras sostenibles. Altri busca “subir en la cadena de valor” con proyectos disruptivos.

• Proyecto Gama: Construcción de una nueva planta de fibras textiles sostenibles en Palas de Rei (Galicia).
• AeoniQ™: Adquisición de una startup suiza de tecnología textil celulósica, con el objetivo de fabricar filamentos biodegradables para reemplazar fibras sintéticas.
• Biorefinería: Inversión para valorizar subproductos químicos del proceso (ácido acético y furfural).
• Su plan estratégico se centra en diversificación, innovación y crecimiento en fibras sostenibles. Altri busca “subir en la cadena de valor” de la celulosa mediante proyectos disruptivos. Uno de sus hitos en 2025 fue la adquisición de la mayoría del capital de AeoniQ™, una startup suiza de tecnología textil celulósica. AeoniQ ha desarrollado el primer filamento textil de celulosa biodegradable pensado para reemplazar fibras sintéticas como poliéster o nylon. Con esta compra, Altri apuesta por entrar en el sector de fibras textiles sustentables, diversificando las aplicaciones de su celulosa hacia la moda y textiles técnicos.

Ence: Crecimiento en energías renovables y bioproductos

La estrategia de Ence en los últimos años ha sido doble: por un lado, diversificar productos dentro de la celulosa, y por otro, crecer en energías renovables y bioproductos aprovechando sinergias de su know-how forestal. En el primer aspecto, Ence desarrolló su línea de “Ence Advanced” – pasta de celulosa no blanqueada (color marrón) dirigida al mercado de papel de embalaje, que tiene mayor demanda por el auge del packaging sostenible. Esto le permite entrar en la cadena de valor del cartón y sustituir pulpas de conífera importadas. La proporción de esta pulpa marrón subió a 30-35% de sus ventas, y la empresa planea seguir aumentando capacidad de producirla en sus biofábricas.

La estrategia de Ence ha sido doble: diversificar productos de celulosa y crecer en energías renovables.

• «Ence Advanced»: Desarrollo de pasta de celulosa no blanqueada para el mercado de embalaje.
• Biometano: Adquisición de plantas de gas renovable, con un ambicioso objetivo de producción para 2030.
• Continuidad de Pontevedra: La resolución legal de su fábrica de Pontevedra (prórroga hasta 2073) le permite planificar inversiones a largo plazo.
• La estrategia de Ence en los últimos años ha sido doble: por un lado, diversificar productos dentro de la celulosa, y por otro, crecer en energías renovables y bioproductos aprovechando sinergias de su know-how forestal. En el primer aspecto, Ence desarrolló su línea de “Ence Advanced” – pasta de celulosa no blanqueada (color marrón) dirigida al mercado de papel de embalaje, que tiene mayor demanda por el auge del packaging sostenible

Iberpapel: Especialización flexible

Iberpapel se guía por una estrategia de “especialización flexible”: mantenerse eficiente en lo que sabe hacer (papel impresión de calidad) a la vez que diversifica hacia papeles de mayor crecimiento (empaques, especiales), todo ello con bajo endeudamiento y una política prudente de reinversión de beneficios (combinada con dividendos atractivos que fidelizan a sus accionistas)

La estrategia de Iberpapel se ha enfocado en un crecimiento orgánico prudente y diversificación del portafolio.

• Proyecto Hernani: Modernización de su planta y adición de una nueva máquina de papel para embalaje flexible.
• Productos sostenibles: Exploración de papel kraft marrón de fibra virgen para reemplazar plásticos.
• Posición financiera: Mantiene una sólida posición sin deuda significativa para acometer inversiones selectivas.
• La estrategia de Iberpapel ha sido tradicionalmente de crecimiento orgánico prudente y diversificación de su portafolio de papel. Dada su escala, Iberpapel no ha emprendido internacionalizaciones agresivas ni grandes adquisiciones, sino que se ha enfocado en maximizar la eficiencia de su planta integrada de Hernani e invertir en nuevas líneas de producto. El Proyecto Hernani fue central en los últimos años: modernizó la planta de celulosa (mejoras tecnológicas y ambientales MTD, +15% capacidad) y añadió la nueva máquina de papel MG para embalaje flexible

Lecta: Reestructuración y enfoque en nicho

Lecta en esencia se está transformando de ser un gran productor de commodity estucado (mercado en declive) a ser un proveedor más pequeño pero rentable de papeles especializados y servicios asociados (distribución), apoyado en la digitalización de operaciones y en producir de forma más flexible (tiradas cortas, mayor personalización). Es un proceso complejo y aún en marcha, cuyo éxito dependerá de condiciones de mercado y de mantener el apoyo financiero de sus acreedores hasta que retorne a números negros de forma consistente.

Lecta se ha enfocado en reorganizarse para recuperar la rentabilidad.

• Programa de Eficiencia: Cierre de capacidad excedente y reducción de costes fijos.
• Foco en especialidades: Apuesta por crecer en papeles de nicho como los autoadhesivos y los papeles para etiquetas.
• Sostenibilidad: Integración de la sostenibilidad en su estrategia comercial, con productos que sustituyen a los plásticos.
• La estrategia de Lecta en los últimos años se ha enfocado en reorganizarse para recuperar rentabilidad en un entorno muy adverso para el papel gráfico. Tras una reestructuración financiera en 2020 (refinanciación de deuda), el grupo lanzó un Programa de Eficiencia Organizativa que ha implicado cierres de capacidad excedentaria, reducción de costes fijos y foco en productos de mayor valor. Por ejemplo, cerró la máquina 4 de papel estucado en Condat (Francia) en 2021-2022 ante la sobrecapacidad en ese segmento, concentrando la producción de estucados en sus máquinas más eficientes

Navigator: Diversificación y resiliencia

Navigator ejecuta una estrategia integral: liderazgo en costos en su core (es de los productores más eficientes de papel de oficina), diversificación adyacente (tissue, packaging, energía verde) y sostenibilidad/innovación como propuesta de valor (productos certificados, inversión en I+D ambiental). Esto la posiciona como una compañía más equilibrada, capaz de capear los ciclos del papel con aportes de otras líneas y de alinearse con las megatendencias ecológicas en el sector de envases y consumo

• La estrategia de The Navigator Company es ampliamente reconocida por su diversificación y sostenibilidad.
  • Crecimiento en Nuevos Segmentos: Navigator ha crecido orgánicamente en papel tisú, inaugurando dos fábricas que suman ~130 mil toneladas/año. También ha entrado en el segmento de packaging con la marca gKRAFT, produciendo papel kraft para embalajes y aprovechando la tendencia global de reemplazar los plásticos por papel.
  • Investigación en Bioproductos: La compañía está investigando activamente en bioproductos a partir de lignina y otros derivados de la madera, participando en consorcios para desarrollar nuevos materiales renovables.
  • La estrategia de The Navigator Company es ampliamente reconocida por su diversificación y sostenibilidad como ejes centrales. Tras décadas dominando el mercado de papel de oficina (donde mantiene una posición de liderazgo global en papeles de alta calidad), en los últimos años Navigator ejecutó un plan para expandirse a nuevos segmentos y añadir nuevos pilares de negocio aprovechando su base forestal e industrial. Un primer vector ha sido el crecimiento orgánico en papel tisú: inauguró dos fábricas (en 2018 y 2021) que suman ~130 mil toneladas/año de tissue, entrando en el mercado de productos higiénicos y sanitarios, el cual crece a ritmo estable y ofrece sinergias (comparten materia prima fibrosa).

   

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  A modo de conclusiones 

   

  El sector ibérico de celulosa y papel está en una etapa de profunda transformación. Aunque todas las empresas han sufrido el ciclo bajista de 2024-2025, cada una ha reaccionado con estrategias adaptadas a sus fortalezas.

  Un factor común y crucial para todas es la sostenibilidad. No solo es una exigencia regulatoria y social, sino que también abre nuevas oportunidades de negocio, como los materiales alternativos al plástico y los combustibles verdes. Las cinco empresas han incorporado objetivos ESG en sus planes y compiten en este terreno.

  De la comparativa, The Navigator Company destaca por su tamaño y diversificación, lo que le ha permitido resistir el bache de 2024-2025. Altri y Ence demuestran la volatilidad del negocio de celulosa, pero también cómo se puede evolucionar hacia nuevas cadenas de valor (textil y energía, respectivamente). Iberpapel prueba que un actor más pequeño puede encontrar su espacio mediante la especialización y una gestión prudente. Lecta, en cambio, es un recordatorio de los riesgos de no adaptarse a tiempo.

  En 2025, la bolsa ha penalizado a quienes mostraron peores resultados (Ence, Lecta) y ha sido más benévola con quienes presentan historias de transformación creíbles (Altri, Navigator). En el futuro, la confianza de los inversores dependerá de si las estrategias se traducen en mejoras tangibles en los beneficios. El verdadero reto es generar valor más allá de los ciclos, mediante la innovación, la eficiencia y un mayor acercamiento al cliente final.

  En conclusión, las empresas de celulosa ibéricas están en una metamorfosis: de vender productos básicos a vender soluciones sostenibles. El 2025 ha sido un año de ajuste, pero también de siembra de las semillas para un futuro crecimiento sostenible.

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  Referencias 

   

  • Resultados financieros 1S 2025 y 2024 de The Navigator Company.
  • Resultados financieros 1S 2025 vs 1S 2024 de Altri; Comunicado 2T25 de Altri.
  • Resultados financieros 1S 2025 de Ence (Informe 2T25).
  • Nota de prensa Iberpapel 1S 2025.
  • Informe Lecta 1S 2025 (Lecta PIF Interim Report).
  • Ence – Detalle de mercado celulosa y estrategia Advanced (Informe 2T25).
  • Altri – Diversificación textil: adquisición AeoniQ (Comunicado 2T25).
  • Altri – Proyecto Gama en Galicia y química verde (Comunicado 2T25).
  • Ence – Plan biometano y renovables (Informe 2T25).
  • Iberpapel – Diversificación a embalaje, ventas papeles especiales 2025 (Nota prensa 1S2025).
  • Navigator – Diversificación Tisú y Packaging, sostenibilidad (Resultados 1S25).
  • Economía Digital (J. Casco, 29/7/2025) – Resultados Altri 2T25 y estrategia.
  • Documentación corporativa y presentaciones de las compañías (2024-2025).